大(dà)家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(tài)提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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