美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部(bù)的(de)工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能(néng)成为(wèi)购(gòu)买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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