国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息(xī)交织下(xià)，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银(yín)行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行(x蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子íng)变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的措施(shī)，保(bǎo)证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的(de)错误部(bù)分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭(bì)时(shí)，硅(guī)谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的(de)流动性指(zhǐ)标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对(duì)利(lì)率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明(míng)，需要(yào)对范围更广(guǎng)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子泛的(de)银(yín)行(xíng)强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联(lián)储应要(yào)求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足(zú)的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提(tí)供(gōng)给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的(de)数据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美银(yín)行(xíng)信用危(wēi)机的(de)尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱(ruò)了(le)美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下(xià)半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年(nián)中美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆(bào)发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对(duì)未来加息(xī)的态(tài)度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并(bìng)无最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联(lián)储(chǔ)会议需要关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联(lián)储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂(guà)的(de)程度，对(duì)市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在利多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素(sù)均(jūn)对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通(tōng)胀回(huí)归(guī)波折(zhé)反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思(sī)路(lù)。而(ér)市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为(wèi)目(mù)前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现(xiàn)出了(le)一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济(jì)下(xià)行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联(lián)储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市(shì)场对降息预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关(guān)键数(shù)据较(jiào)多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议(yì)结(jié)果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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