来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思)议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大(dà)城市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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