财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈(tán)会，其(qí)中“在服(fú)务中国(guó)式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获(huò)批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事(形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句shì)实上，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近(jìn)5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合(hé)当前经(jīng)形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最(zuì)高。中国(guó)银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显(xiǎn)示(shì)，近(jìn)三日沪(hù)股通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证(zhèng)券研(yán)报，国有大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本(běn)稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际可(kě)以为(wèi)投资者形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的(de)投资(zī)机会(huì)。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银行(xíng)还有(yǒu)大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情(qíng)结束(shù)的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包(bāo)括不(bù)限于(yú)大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并(bìng)不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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