5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗0; line-height: 24px;'>一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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