自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资(zī)风格和思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度(dù)较大(dà)的(de)是(shì)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗qí)中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只(zh当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗ǐ)基(jī)金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的(de)优势之(zhī)一在于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面(miàn)分析方(fāng)法的(de)理解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为(wèi)终(zhōng)级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本(běn)面遇到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块(kuài)获(huò)得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了(le)部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下(xià)权益市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集(jí)具有远大前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们对全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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