昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”<破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗/p>

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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