原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下(xià)降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本(běn)保持了(le)两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以(yǐ)外(wài)，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌(pái)与品质(zhì)优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据(jù)浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通)是在各自(zì)省(shěng)内有一(yī)定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基(jī)数(shù)较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量(liàng)和(hé)利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国(guó)酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回(huí)正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随(suí)着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出。

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