核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思率较高的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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