自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持(chí)和(hé)去(qù)年底的(de)差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了438码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深(shēn)入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读(dú)了年报(bào)中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理(lǐ)的广发(fā)双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业(yè)，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比较优势(shì)的高端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度(dù)，短期(qī)内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达(dá)新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担(dān)心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策(cè)时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获(huò)得(dé)了边(biān)际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的(de)分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医(yī)学(xué)之外(wài)，基础(chǔ38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富(fù)国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上(shàng)呈现的(de)复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力(lì)的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预(yù)期回(huí)报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复(fù)强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的(de)资本市(shì)场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关(guān)系再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期落(luò)空(kōng)，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多(duō)是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过(guò)去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确(què)的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数据，多(duō)看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。期(qī)待(dài)为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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