昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物所经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐(z天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物hú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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