财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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