金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平(píng)是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表仍将占优(yōu)。

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