上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎ手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州n)也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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