文(wén)：天(tiān)风宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗元，这(zhè)是居民存款在连续13个月同比多增后(hòu)，首次回落。

　　在过去(qù)一年多时间里(lǐ)，居民部门积(jī)攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺(shùn)利(lì)释放(fàng)对判断经济和资本(běn)市(shì)场走势至关重要。这(zhè)里(lǐ)我们尝试回答两个问题(tí)。一是4月居民存(cún)款同比多减是不是(shì)超额储蓄(xù)释放的开始？二是这一趋势能(néng)否延续？

　　对上述问(wèn)题的回答取决(jué)于存款会受到哪些因素的影(yǐng)响。一(yī)般影响(xiǎng)居民存(cún)款的主(zhǔ)要有这么几种行为：可支配收入、消费(fèi)支出(chū)、金(jīn)融资(zī)产(chǎn)相关收支和房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关收支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎回、购房减少会(huì)推动存款增加；反(f一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗ǎn)之，收入减少(shǎo)、消(xiāo)费增(zēng)加、认购(gòu)金融(róng)资产、购房(fáng)增加(jiā)、提(tí)前(qián)还贷等则会(huì)带(dài)动存款回落(luò)。

　　2022年居民存款同比多增(zēng)7.9万亿是居民少(shǎo)消费、少投资、少购房的结(jié)果(guǒ)（详(xiáng)见《超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速(sù)放缓并提(tí)前还贷(dài)，但因为投(tóu)资、购房(fáng)等下(xià)滑幅度更大，所(suǒ)以(yǐ)存款同比大(dà)幅(fú)多增。

　　2023年一季度(dù)居(jū)民存款同比多增2.1万亿则(zé)是收入修(xiū)复(fù)和(hé)理(lǐ)财存款化的(de)结(jié)果。

　　一季度居民人均可支配收入同比增长(zhǎng)525元(yuán)，理财存续规(guī)模相比于2022年末下滑(huá)2.6万亿至(zhì)24.2万(wàn)亿。另外(wài)，受(shòu)银行办理速度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)支持证券(quàn)）条(tiáo)件(jiàn)早(zǎo)偿率(lǜ)指(zhǐ)数(shù) 2 相比于2022年有(yǒu)所回落，即居民(mín)提前还款对存(cún)款的拖(tuō)累相比于(yú)去年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复(fù)，其对存款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季度人均消费支出(chū)同(tóng)比增加(jiā)345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元。但(dàn)因为(wèi)支(zhī)撑因(yīn)素的规模更大，所(suǒ)以(yǐ)存款继续(xù)回(huí)升(shēng)。

　　4月和一季(jì)度最核心的不同在于理财(cái)市场的变化。4月(yuè)居(jū)民存款下滑可能的原因一是居民存款理财化；二是(shì)提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时(shí)无法判断消费和(hé)收入在(zài)4月对存款的影响。

　　存(cún)款回(huí)流理财是4月存款回落(luò)的(de)核(hé)心(xīn)原因(yīn)，4月理财(cái)存量规模(mó)环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿(yì)，结束了自去年10月(yuè)以(yǐ)来(lái)的下(xià)行(xíng)趋(qū)势，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增(zēng)配(pèi)理(lǐ)财(cái)等(děng)资产(chǎn)是理财风险降低、收益回升和(hé)存款利率(lǜ)下滑共同作用的结果。受益于债券市场(chǎng)走强，今年理(lǐ)财市场表现逐步好转，理(lǐ)财产品单位破净(jìng)率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利(lì)率(lǜ)，存款对居民的吸引力逐(zhú)渐减弱，而理财(cái)对(duì)居民(mín)的(de)吸(xī)引力则(zé)不(bù)断增强。

　　从5月理财规模(mó)上看，随着破(pò)净率进一步回落，居民还在(zài)继续增(zēng)配(pèi)理(lǐ)财产品，存款(kuǎn)理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩(kuò)大是存款下(xià)滑的又一个(gè)原(yuán)因。4月(yuè)早偿(cháng)率月均值相比(bǐ)于2月低点上行(xíng)4.3个百分点，相比于(yú)3月(yuè)上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民(mín)加大提前还贷力(lì)度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降(jiàng)，居民提前还(hái)贷以降低成本(běn)，4月沈阳、马鞍山等多(duō)地继续降低首套(tào)房利率，贝壳研究(jiū)院数据显示百城首套主流房贷利率平(píng)均为4.01％，环比(bǐ)3月继(jì)续回落(luò)1个BP。二是(shì)政(zhèng)策放(fàng)松后，1、2月份部分积压的还贷(dài)业(yè)务(wù)在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理财(cái)市场(chǎng)好转，此前因居(jū)民少消费、少(shǎo)投资(zī)、少买房等积攒下来的超额储蓄已经开始部分(fēn)回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市(shì)场和提(tí)前还贷在(zài)后续几个(gè)月里或继续成为超额存(cún)款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅游人均消费水平(píng)未见明显改(gǎi)善或部分表明(míng)当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到(dào)超额储(chǔ)蓄的持有分化(huà)且并(bìng)非主要(yào)来自消费，后续超额(é)储蓄对消费的(de)支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期(qī)积压的购房需求(qiú)逐渐(jiàn)释放，房地产销售目前已经有走弱迹象，地(dì)产(chǎn)短(duǎn)期或不会成为超储的主要流向。但是(shì)因为按揭(jiē)利率存在明(míng)显利(lì)差(chà)，居民提前还贷行(xíng)为或(huò)将延(yán)续。从(cóng)这个角度来看(kàn)，主要因为少买房(fáng)、少投资而积(jī)攒下来的储蓄，在理财市场环境好转(zhuǎn)和存款利率下滑的(de)背(bèi)景下或将继续回流(liú)到理财(cái)市场(chǎng)。

　　1 存款(kuǎn)同比增(zēng)速(sù)使用金融(róng)机(jī)构(gòu)住户(hù)存(cún)款余额+4月新增来进行(xíng)估(gū)算

　　2早(zǎo)偿率是指在个人(rén)住(zhù)房抵押贷款中(zhōng)债(zhài)务人提前偿付的金额在资产池未(wèi)偿本金余额的占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销售变(biàn)动(dòng)超预期，超额储蓄(xù)释放(fàng)弱(ruò)于预期(qī)，理财市(shì)场(chǎng)波动(dòng)加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗