生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思alt="【长江宏(hóng)观于博(bó)团队(duì)】通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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