昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力(lì)最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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