作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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