原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收(shōu)净(jìng)利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿(ná)下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于(yú)新(xīn)一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库(kù)存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒(héng)强(q生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思iáng)

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是(shì)，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入(rù)寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了(le)二(èr)级(jí)梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么(me)像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全(quán)国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量(liàng)和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去库(kù)存(cún)，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的(de)事(shì)实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

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