四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuá铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗n)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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