昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗p>

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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