金融界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于(yú)所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可(kě)能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生(shēng)动(dòng)力(lì)，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供给(gěi)端(duān)恢(huī)复略快于需(xū)求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发(fā)达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来(lái)高通胀后果不得(dé)不(bù)进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过(guò)程又(yòu)带来银(yín)行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)低通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较(jiào)低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也(yě)指出，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈(yíng)利、订单有飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服务业能(néng)创(chuàng)造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服(fú)务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜(qián)在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业可能要逐季(jì)恢(huī)复，大概(gài)在今年底回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季(jì)度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一(yī)季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发布会(huì)。央行(xíng)货币政策(cè)司司长(zhǎng)邹(zōu)澜(lán)回应(yīng)称(chēng)，我国(guó)不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为经济(jì)基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步(bù)解释，一方(fāng)面，供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来(lái)高基(jī)数扰动。货币(bì)信贷较快增长(zhǎng)与物价(jià)回(huí)落并存，本质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳增(zēng)长力(lì)度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较(jiào)快。但实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业和居民信心偏(piān)弱，需求(qiú)端(duān)存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经(jīng)济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国家统计发(fā)言人(rén)付(fù)凌(líng)晖就近期市场热议的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩(suō)进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国(guó)内受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩(suō)。随着下半年(nián)影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年基数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业(yè)和其他(tā)不可(kě)贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论是从(cóng)居民(mín)收(shōu)入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民(mín)消(xiāo)费能力和(hé)购房意愿在(zài)防疫政策优化(huà)后都在修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提(tí)到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生(shēng)性与阶(jiē)段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前(qián)的物价下(xià)行不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非(fēi)经济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫情后(hòu)居(jū)民风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在持续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工(gōng)业(yè)、内需恢复好于(yú)外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究所(suǒ)副所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走高，价格(gé)走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高(gāo)不(bù)良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效需求或供(gōng)给的(de)不匹配，背后是居民(mín)与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三(sān)个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历(lì)一轮上修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏观预期波(bō)动率再次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下(xià)降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回落多与有效需(xū)求不足(zú)相(xiāng)关，在传统周期(qī)行(xíng)业(yè)景气低迷的环境下，产业周期上行的(de)成长(zhǎng)行业优势凸显(xiǎn)。

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