财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　<jk袜子总是掉怎么办，足球袜套ju>外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jběi)的(de)大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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