调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病)议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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