私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

苏修是什么意思，苏修是什么意思　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一步细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年(nián)度末合(hé)计基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的(de)健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》苏修是什么意思，苏修是什么意思也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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