近(jìn)日(rì)，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费(fèi)用(yòng)和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净(jìng)值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价(j室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过ià)格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上(shàng)市，近几(jǐ)个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年(nián)或还有(yǒu)一(yī)次(cì)加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到(dào)白(bái)银(yín)的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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