昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目盱眙的邮编号码是多少啊(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开盱眙的邮编号码是多少啊始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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