核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xí明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的ng)阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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