金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢yuè)28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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