金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存(c莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱ún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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