大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(z乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么hèng)中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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