私(sī)募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金初始募(mù)集(jí)及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私(sī)募登记备案标准大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流，其中就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的(de)是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金(j大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流īn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方(fāng)下达投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等(děng)投(tóu)资要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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