国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议(yì)，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与(yǔ)其(qí)他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来(lái)越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行(xíng)变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误部(bù)分(fēn)源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更(gèng)广的问题(tí)，比如该(gāi)行(xíng)多(duō)年(nián)来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的(de)银行强化适用(yòng)的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范(fàn)围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4教师一年的工作日有多少天，一年有多少周月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息(xī)的可能(néng)性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度(dù)美国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张晨(chén)向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了(le)下(xià)半(bàn)年美联储降息(xī)的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间(jiān)公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发(fā)以及一(yī)季度经济(jì)的回(huí)落(luò)，美(měi)国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超过预(yù)期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于(yú)此次会(huì)议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后(hòu)发言(yán)两方面(miàn)。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品(pǐn)市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策预(yù)期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半(bàn)年将(jiāng)降息(xī)或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本(běn)次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)美(měi)联储声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全(quán)球“去美元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行(xíng)强化(huà)黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可教师一年的工作日有多少天，一年有多少周能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国(guó)经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的(de)避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地教师一年的工作日有多少天，一年有多少周，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押注引发(fā)的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根(gēn)据美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)给出的(de)指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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