本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在(zài)即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部(bù)分龙(lóng)头股招行等(děng)承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年(nián)以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值(zhí)取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率(lǜ)不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二大行(xí铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗ng)业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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