原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗压(yā)能力足够强贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强(qiáng)者(贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一(yī)如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内(nèi)有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也(yě)能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行(xíng)业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等(děng)企业库存(cún)同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看(kàn)法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的问(wèn)题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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