自2022年(nián)底以来(lái)，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一(yī)季报(bào)的(de)披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末(mò)的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格(gé)局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理(lǐ)性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会(huì)时(shí)全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年(nián)底这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们(men)会(huì)参考(kǎo)全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核心手(shǒu)段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们(men)成功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前(qián)五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际(jì)关系不(bù)确(què)定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义流可能(néng)是高端制造(zào)业相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波(bō)暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出(chū)该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其(qí)很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大提(tí)升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了(le)自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义)为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现(xiàn)的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当下(xià)权益市(shì)场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的(de)出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报水平的(de)是(shì)相当(dāng)合(hé)适(shì)的(de)。未来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味(wèi)着(zhe)高利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是(shì)居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地(dì)产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多放(fàng)在微观(guān)企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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