公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的(de)业(yè)务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式(shì)的(de)交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来(lái)的(de)优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客(kè)户交(jiāo)易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模式(shì)的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，压在玻璃窗边c，在窗户边c类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风(fēng)险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的压在玻璃窗边c，在窗户边c关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家压在玻璃窗边c，在窗户边c基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时(shí)激发银(yín)行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融(róng)机构对(duì)该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在(zài)托管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式(shì)下(xià)的场内交易前端验资验券相关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系(xì)统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在(zài)系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这(zhè)一模式(shì)是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及(jí)需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 压在玻璃窗边c，在窗户边c