申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)单亲家庭是什么意思来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

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　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中(zhōng)位数为10单亲家庭是什么意思.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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