申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(y1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少uán)370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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