大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其(qí)年(nián)度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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