5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情(qíng)的带(dài)动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便(biàn)开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日(rì)至(zhì)5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益(yì)均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其余产品份额(é)均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期(qī)半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析(xī)，当前半导体行(xíng)业(yè)复(fù)苏不及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等方面存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要(yào)看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要的(de)构成央国(guó)企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数字化的(de)长期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面(miàn)短(duǎn)周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许(xǔ)多个(gè)股的(de)股(gǔ)价其实是(shì)过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对(duì)板块价值的(de)肯定，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的(de)需(xū)求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另一(yī)方面中国半导体企业有国产(chǎn)替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体板块估值(zhí)波动较大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估(gū)值合(hé)理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于(yú)历(lì)史估值(zhí)分位低位(wèi)区(qū)间，随(suí)着需求(qiú)回(huí)暖或者(zhě)新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资(zī)机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革命，前(qián)两次都(dōu)是以能源为(wèi)对(duì)象进行创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段(duàn)的人(rén)工(gōng)智(zhì)能从感(gǎn)知智(zhì)能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它(tā)是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能(néng)带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云(yún)管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新(xīn)的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产(chǎn)生新(xīn)的投资(zī)机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复(fù)苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国产化为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个(gè)半导体板块，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会(huì)在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国对(duì)中国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二(èr)十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过(guò)近(jìn)一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点公司的三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛)要关(guān)注景气度修复速度(dù)和估(gū)值(zhí)的(de)匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的(de)趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能(néng)波动较大，要结合(hé)基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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