昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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