核心(xīn)观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)年后经三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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