上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(sh谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别lor: #ff0000; line-height: 24px;'>谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别ì)场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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