自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明星基(jī)金经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，但(dàn)直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理的(de)4只基金(jīn)基本维(wéi)持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科(kē)技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去(qù)年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票(piào)的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营(yíng)业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这(zhè)些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的(de)行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的(de)相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代表的(de)高端制造(zào)业(yè)资(zī)产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势(shì)，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了(le)难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合，如(rú)何(hé)展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加剧(jù)了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业(yè)上用(yòng)医药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于(yú)短期基(jī)本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社(shè)会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们(men)当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学(xué)新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医学(xué)是一家以第(dì)三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的(de)一(yī)些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的(de)因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视(shì)的(de)是(shì)市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的(de)是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内(nèi)资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确(què)的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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