申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)1诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子2.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石(shí)英谐(xié)振器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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