银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CN为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭BC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭)依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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