来源：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化(huà)？第一(yī)，重(zhòng)申经(jīng)济(jì)依然(rán)稳健，表述修(xiū)改(gǎi)为“一(yī)季度经济(jì)温和增长(zhǎng)，就业强劲，失(shī)业(yè)率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健(jiàn)，明确银行风(fēng)险导致家庭(tíng)和(hé)企业(yè)信贷的收紧。第三(sān)，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)，委员(yuán)会(huì)仍然高度(dù)关注通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)风险”。第四(sì)，修改货币政策表(biǎo)述(shù)，重申(shēn)“委员会(huì)评估货币政策的滞后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会(huì)预(yù)计(jì)一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表态？关于(yú)经济，认为经济可(kě)能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来(lái)体现；预计美(měi)国经济温和增长，有可能(néng)避免衰(shuāi)退，或者是温和衰(shuāi)退。关于加息，本次加(jiā)息依然(rán)是共识；认为原则上不需要利率提高那(nà)么(me)高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到(dào)（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高(gāo)于目标，降低通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。关(guān)于(yú)银行和债务上(shàng)限(xiàn)，强调地(dì)区性银行(xíng)发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美(měi)国银行(xíng)系(xì)统(tǒng)健康且具有弹性。强调(diào)应(yīng)及(jí)时提(tí)高(gāo)债务上(shàng)限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会(huì)议(yì)决定加息(xī)25BP，上调(diào)联(lián)邦(bāng)基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上(shàng)调准备金余(yú)额(é)利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利(lì)率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债务(wù)和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们(men)认为，美(měi)联储坚持(chí)加息的关(guān)键仍在于通胀压力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月处于(yú)高位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次(cì)，10次便累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从(cóng)声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经(jīng)济方面，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健(jiàn)。不过表述修改(gǎi)为“1季度经(jīng)济(jì)活动以适度的(de)速度增(zēng)长，最近(jìn)几个月(yuè)就业增长强劲，失业率(lǜ)保持(chí)在低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止加息。重申(shēn)委员会(huì)将(jiāng)评(píng)估货币政策的滞后影响，“在(zài)确(què)定额外的政策紧(jǐn)缩在(zài)多大程度上适合于(yú)随着(zhe)时间的推(tuī)移将(jiāng)通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员会(huì)将(jiāng)考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币政策影响经济活(huó)动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济(jì)和金融发(fā)展”。重点是删除了“委员(yuán)会预计(jì)，一些额外的(de)政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实现一种货币政策(cè)立场(chǎng)”，表明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美(měi)国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健(jiàn)且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上(shàng)一次表述(shù)为“可能(néng)”），重申这对经(jīng)济(jì)、就业和通胀的影响(xiǎng)存(cún)在不确定性(xìng)，“家庭和企业信(xìn)贷条(tiáo)件收紧可(kě)能会(huì)拖累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和投资(zī)领域）。不过明(míng)确指出，如果美国(guó)出现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻(qīng)微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达(dá)到(dào)限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会(huì)议我国最穷的5个城市，哪一个省最穷时，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是(shì)共识(shí)，所有人全票通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为原则(zé)上不需(xū)要利率(lǜ)提高那么(me)高(gāo)，正在(zài)评估(gū)是否达到限制性水平(píng)，认(rèn)为(wèi)或已经达到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已(yǐ)经接近达(dá)到），也就意味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后续(xù)政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适(shì)。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔(ěr)强调(diào)地(dì)区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银行(xíng)进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。银行危机的影响程度目(mù)前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及(jí)时提高(gāo)债(zhài)务上限(xiàn)，如(rú)果没有达成债务协议，经济后果(guǒ)“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如(rú)果国会不尽早采取行动(dòng)提高(gāo)债(zhài)务(wù)上限，美国可能最早于6月1日(rì)出现债务(wù)违约。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政府触及31.4万亿美元的(de)法定举债上限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦(bāng)政府发生债务违(wéi)约。美国国(guó)会预(yù)算办公室5月1日发布的最(zuì)新报(bào)告(gào)显示(shì)，美国在6月(yuè)初耗尽资(zī)金的(de)风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现(xiàn)。目(mù)前(qián)市场依(yī)然预(yù)期美(měi)联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在下(xià)滑，但(dàn)依(yī)然有韧(rèn)性；美(měi)国通胀压(yā)力仍大，年(nián)内(nèi)降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 我国最穷的5个城市，哪一个省最穷