昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(方阵是什么意思fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是(sh方阵是什么意思ì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及方阵是什么意思2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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